本文作者為孫忠，來源于中國(guó)證券網(wǎng)，授權(quán)華爾街見聞發(fā)表。

　　央行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成在7月16日舉辦的“2016年中國(guó)資產(chǎn)管理年會(huì)”上表示，從M1和M2的貨幣剪刀差趨勢(shì)看，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)“流動(dòng)性陷阱”現(xiàn)象。

　　“在今年的貨幣信貸數(shù)據(jù)方面，有一個(gè)現(xiàn)象早就引起了我的關(guān)注，這就是M2和M1的差距不斷擴(kuò)大。今年6月末,M2同比增長(zhǎng)11.8%，很巧，5月末M2也是同比增長(zhǎng)11.8%，去年6月也是11.8%。我當(dāng)調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)好幾年以來，很少遇到這樣的情況，這說明目前M2總體上是比較平穩(wěn)的。但是M1從去年10月份開始高速增長(zhǎng)，一直增長(zhǎng)到現(xiàn)在的24.6%，引起了我的很多思考。”7月16日上午，央行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成在21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦的“2016年中國(guó)資產(chǎn)管理年會(huì)”上如此表示。

　　盛松成指出，我國(guó)貨幣供應(yīng)量分為三部分：M0，M1，M2。M0指流通中的貨幣，M1是M0+單位活期存款，其中主要是企業(yè)的活期存款。目前，M1已超過44萬(wàn)億，其中只有6萬(wàn)多億元為M0。

　　歷史上M1的高速增長(zhǎng)往往都是伴隨著經(jīng)濟(jì)上行，而目前的情況恰恰相反。這是我國(guó)20年來第一次出現(xiàn)的，引起了他的重視。盛松成稱，我國(guó)從去年10月份開始一直到現(xiàn)在，M1和M2的增速差距不斷擴(kuò)大。

　　盛松成認(rèn)為，這主要有三大原因：

　　第一，企業(yè)持幣待投資。大量貨幣流向企業(yè)，但是企業(yè)并沒有找到合適的投資方向，于是把大量的錢留在活期存款賬戶上。今年1-6月份制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)3.3%，是十幾年來的最低點(diǎn)；1-6月民間固定資產(chǎn)投資同比僅增長(zhǎng)2.8%，比上年同期低8.6個(gè)百分點(diǎn)，較上月下降1個(gè)百分點(diǎn)，為2012年1季度首次發(fā)布以來的歷史最低值。

　　第二，企業(yè)持有活期存款的機(jī)會(huì)成本降低。隨著定期與活期存款利差不斷收窄，企業(yè)更傾向于持有活期存款，因?yàn)槌钟卸ㄆ诖婵蠲媾R的約束較多，而持有活期存款的機(jī)會(huì)成本降低。

　　第三，地方政府債務(wù)置換可能對(duì)M1形成擾動(dòng)。地方政府債務(wù)置換以后，從理論上講，應(yīng)該同時(shí)歸還銀行貸款，但是實(shí)際上有時(shí)間差，所以會(huì)有一個(gè)過程，會(huì)放在企業(yè)或者事業(yè)單位的賬戶上，因此，單位活期存款也較高，導(dǎo)致M1增速不斷上升。恰恰和歷史情況相反，近期M1快速增長(zhǎng)，反映了經(jīng)濟(jì)下行壓力是比較大的。

　　盛松成認(rèn)為，現(xiàn)在貨幣政策有一點(diǎn)陷入流動(dòng)性陷阱的現(xiàn)象，也就是說，貨幣供給再增加，也會(huì)被貨幣需求所吸收，投資也很難再增加，這可以叫做“企業(yè)的流動(dòng)性陷阱”，我國(guó)現(xiàn)在就陷入了這種流動(dòng)性陷阱。

　　盛松成指出，貨幣政策有效而有限，需要積極的財(cái)政政策相配合。第一，實(shí)行積極的財(cái)政政策更有優(yōu)勢(shì)。要減輕企業(yè)稅賦，營(yíng)改增也是這個(gè)目標(biāo)。第二，適當(dāng)增加政府債務(wù)發(fā)行，提高財(cái)政赤字率。經(jīng)過測(cè)算，我國(guó)的財(cái)政赤字率可以提高到4%-5%。應(yīng)該將財(cái)政政策和貨幣政策相配合，才能積極地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。