證券時報記者 孫璐璐

　　多項上半年的經濟金融數據在14日公布，其中金融和社會融資增量數據表現超預期，央行調查統(tǒng)計司司長盛松成表示，今年上半年銀行流動性充裕，信貸平穩(wěn)適度增長，利率處于較低水平，匯率保持基本穩(wěn)定。對實體經濟發(fā)放融資大幅增加，上半年新增人民幣貸款7.5萬多億。

　　單月來看，6月新增信貸規(guī)模繼續(xù)高速增長，尤其是由于住房按揭貸款需求穩(wěn)定，新增居民中長期貸款再創(chuàng)歷史新高，占全部新增貸款比重高達41%。M2（廣義貨幣）增速高于預期，但M1（狹義貨幣）、M2增速差繼續(xù)擴大，顯示企業(yè)投資意愿持續(xù)低迷。

　　居民中長期貸款高增長但動力不足

　　數據顯示，6月新增人民幣貸款1.38萬億元，較上月增加近4000億元。新增貸款的超預期增長，主要得益于居民和企業(yè)的中長期貸款的增加。其中，居民中長期貸款新增5639億元，繼上月創(chuàng)2008年以來新高后再刷新歷史高點，企業(yè)中長期貸款新增4105億元。

　　業(yè)內普遍分析認為，居民中長期貸款增長與房地產銷售增速相對較高有關，也反映了在資產荒的背景下，銀行不得不加大對居民住房按揭貸款的投入。不過，這種高增長的趨勢預計難以維持較長時間。中信證券(行情600030,買入)首席固定收益分析師明明稱， 6月地產銷售和投資數據已連續(xù)兩個月下滑，大概率顯示地產拐點已經出現，當月居民中長期貸款雖然創(chuàng)歷史新高，但環(huán)比和同比增幅較5月均有明顯放緩，也顯示購房熱度或將開始出現回落。

　　繼5月企業(yè)貸款有所恢復后，6月企業(yè)貸款全面增加，明明認為，這反映了經濟前景預期改善，企業(yè)對經濟信心增強、活躍度上升。全面優(yōu)于預期的信貸數據體現了政府穩(wěn)增長和寬財政政策逐漸發(fā)揮作用。

　　不過，對于企業(yè)貸款增加的原因也有不同的理解。招商銀行(行情600036,買入)資產管理部高級分析師劉東亮稱，當月企業(yè)中長期貸款高達4100多億元，恢復至較為正常的水平，但在經濟下行和銀行不良高發(fā)階段，對公信貸再次高增令人不解，基于風險角度考慮，估計大部分對公信貸主要投向政府平臺和政府背景的各類項目。

　　“對公信貸高增似乎并不能拉動投資，可能與存量債務過大，導致新增融資大比例用于償還利息有關。信貸恢復高增長一方面可以穩(wěn)定實體經濟債務鏈條，但另一方面會導致高杠桿維持甚至進一步加大。”劉東亮稱。

　　M1、M1增速差持續(xù)擴大

　　雖然近幾個月M2增速較為平穩(wěn)，但M1、M2增速差的持續(xù)擴大引起市場的強烈關注。6月M2增速與上月持平，維持在11.8%。但當月M1同比增速24.6%，創(chuàng)2010年下半年來的新高，M1增速自2015年6月從底部迅速回升，已經連續(xù)9個月超過M2同比增速。

　　針對這一現象，盛松成解釋說，從M2增速來看，盡管M2增速并不很高，但M2余額已達149萬億元，超過GDP的一倍，人民幣各項貸款已突破一百萬億元，所以M2增速還是比較適度的。另外，M2增速放緩還有其他幾個原因：一是銀行承兌匯票大幅減少，導致企業(yè)保證金存款減少較多；二是地方政府債券大量發(fā)行，導致銀行體系貨幣派生能力下降；三是外匯占款持續(xù)減少導致派生存款減少。

　　盛松成還表示，M1增速持續(xù)上升的主要原因，首先是企業(yè)活期存款大量增加，這也部分反映了企業(yè)投資意愿較弱，存在“持幣待投資”傾向。

　　“一是定期存款與活期存款的息差縮窄，企業(yè)持有活期存款的機會成本降低；二是不少企業(yè)存在‘持幣待投資’傾向。今年以來，經濟下行壓力較大，企業(yè)投資的回報率較低，企業(yè)投資意愿較弱，也較難找到好的投資項目，于是將閑置資金存為活期存款；三是房地產市場銷售活躍導致大量居民存款和個人住房按揭貸款向房地產企業(yè)活期存款轉移。”盛松成說。

　　此外，他還稱，M1增速持續(xù)上升還有一個原因是地方政府置換債券發(fā)行較多，部分地方政府置換債券和新增債券資金暫留存于機關團體賬戶，導致機關團體活期存款增加較多。

　　總體來說，上半年財政支出的持續(xù)發(fā)力和貨幣環(huán)境的中性穩(wěn)定，反映了全年的政策基調。招商證券(行情600999,買入)研報稱，央行的貨幣政策基調維持中性，近期MLF（中期借貸便利）的投放延后降準的時間點。