央行調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)盛松成在16日舉辦的“2016年中國(guó)資產(chǎn)管理年會(huì)”上表示，從M1和M2的貨幣剪刀差趨勢(shì)看，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)“流動(dòng)性陷阱”現(xiàn)象。

　　盛松成表示，“在今年的貨幣信貸數(shù)據(jù)方面，有一個(gè)現(xiàn)象早就引起了我的關(guān)注，這就是M2和M1的差距不斷擴(kuò)大。今年6月末,M2同比增長(zhǎng)11.8%，很巧，5月末M2也是同比增長(zhǎng)11.8%，去年6月也是11.8%。我當(dāng)調(diào)統(tǒng)司司長(zhǎng)好幾年以來(lái)，很少遇到這樣的情況，這說(shuō)明目前M2總體上是比較平穩(wěn)的。但是M1從去年10月份開(kāi)始高速增長(zhǎng)，一直增長(zhǎng)到現(xiàn)在的24.6%，引起了我的很多思考。”

　　盛松成指出，我國(guó)貨幣供應(yīng)量分為三部分：M0，M1，M2。M0指流通中的貨幣，M1是M0+單位活期存款，其中主要是企業(yè)的活期存款。目前，M1已超過(guò)44萬(wàn)億，其中只有6萬(wàn)多億元為M0。

　　歷史上M1的高速增長(zhǎng)往往都是伴隨著經(jīng)濟(jì)上行，而目前的情況恰恰相反。這是我國(guó)20年來(lái)第一次出現(xiàn)的，引起了他的重視。盛松成稱(chēng)，我國(guó)從去年10月份開(kāi)始一直到現(xiàn)在，M1和M2的增速差距不斷擴(kuò)大。

　　以下為7月16日盛松成演講實(shí)錄：

　　我今天發(fā)言的題目是“M1高增長(zhǎng)及當(dāng)前我國(guó)財(cái)政貨幣政策選擇”。我為什么選擇這個(gè)題目？因?yàn)榇蠹抑雷蛱焐衔纾簿褪沁@個(gè)時(shí)候人民銀行剛剛發(fā)布了今年上半年的貨幣金融數(shù)據(jù)，我們召開(kāi)了新聞發(fā)布會(huì)。在今年的貨幣信貸數(shù)據(jù)方面，有一個(gè)現(xiàn)象早就引起了我的關(guān)注，好幾個(gè)月以前，這就是我們的M2和M1差距不斷擴(kuò)大。我們的M2這次是11.8（6月份），很巧，5月份也是11.8的同比增速，去年的這時(shí)候也是11.8。我當(dāng)調(diào)統(tǒng)司長(zhǎng)幾年以來(lái)，這幾個(gè)數(shù)據(jù)幾乎同樣的，這說(shuō)明我們的M2總體講是比較平穩(wěn)的。但是M1不同，我們的M1從去年10月份開(kāi)始高速增長(zhǎng)，一直增長(zhǎng)到今年的24.6，所以引起了我的很多思考。為什么我們會(huì)相差這么多？

　　我們國(guó)家貨幣供應(yīng)量分為三部分：M0、M1、M2。M0指流通中的貨幣。M1是M0+單位活期存款。我現(xiàn)在集中精力講M1，大家看看M1主要是企業(yè)的活期存款。狹義M1已經(jīng)達(dá)到了44萬(wàn)億，其中只有6.3萬(wàn)億左右為流通中的現(xiàn)金M0。我們來(lái)看一下為什么會(huì)引起我這么高的重視？

　　說(shuō)明我們的下行壓力是大的。歷史上M1的高速增長(zhǎng)往往都是伴隨著經(jīng)濟(jì)上行，為什么？因?yàn)楫?dāng)經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)候，企業(yè)需要用資金，它需要支付、結(jié)算、購(gòu)買(mǎi)、投資，所以它會(huì)把大量的貨幣放在國(guó)際存款上。我剛才已經(jīng)講了M1的主要部分就是企業(yè)活期存款，這時(shí)候是恰恰是企業(yè)向好，企業(yè)活期存款增多。而當(dāng)前的形勢(shì)是恰恰相反，這是我們20年來(lái)第一次出現(xiàn)，引起了我的重視。

　　請(qǐng)大家看，我們從去年的10月份開(kāi)始一直到現(xiàn)在，M1和M2的增速差距很大，M1的增速是24.6%，而M2是11.8%，兩個(gè)差越來(lái)越大，從去年10月份開(kāi)始這兩個(gè)差值越來(lái)越大。為什么會(huì)這樣？我覺(jué)得主要有幾個(gè)原因：第一，企業(yè)持幣待投資。我們后面的大量貨幣增加流給企業(yè)，但是企業(yè)并沒(méi)有找到合適的投資方向，他找不到。怎么辦？他就把大量的錢(qián)留在活期存款賬戶(hù)上，所以同步的正好是我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)的制造業(yè)和民間固定資本投資最低的時(shí)候，今年1到6月份制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)3.3%，是十幾年來(lái)的最低點(diǎn)。民間投資數(shù)據(jù)以前是不發(fā)布的，是從2012年開(kāi)始發(fā)布的，從2012年發(fā)布以后，是2012年發(fā)布以來(lái)的首次最低值。1-6月民間固定資產(chǎn)投資同比僅增2.8%,比上年同期低8.6個(gè)百分點(diǎn),

　　較上月下降1個(gè)百分點(diǎn),為2012年1季度首次發(fā)布以來(lái)的歷史最低值。這就是企業(yè)找不到投資方向，找不到合適的投資內(nèi)容。

　　第二個(gè)原因，近期M1高速增長(zhǎng)的原因。我們近期的活期存款利率是0.35%，沒(méi)有必要把大量的錢(qián)放到定期存款，我們理財(cái)產(chǎn)品最高的時(shí)候曾經(jīng)拿到過(guò)5、6，所以這種情況下企業(yè)把大量的活期存款放在里面，形成了M1的高增長(zhǎng)。

　　第三，地方債務(wù)置換可能對(duì)M1形成擾動(dòng)。它置換了債務(wù)以后，應(yīng)該要同時(shí)歸還。但實(shí)際上有一個(gè)時(shí)間差，并不是說(shuō)地方政府拿到了錢(qián)以后，不一定馬上歸還銀行的錢(qián)，不一定馬上歸還地方政府融資平臺(tái)的貸款。所以它會(huì)有一個(gè)過(guò)程，它會(huì)放在企業(yè)或者事業(yè)單位的賬戶(hù)上。這么一來(lái)，我們剛才講的企業(yè)的活期存款也比較高，所以整個(gè)M1的增速不停的上升。恰恰和歷史上相反，說(shuō)明什么？說(shuō)明我們經(jīng)濟(jì)的下行壓力是很大的。

　　我有一個(gè)觀點(diǎn)，我們現(xiàn)在貨幣政策有一點(diǎn)陷入流動(dòng)性陷井的現(xiàn)象。也就是說(shuō)，大量的貨幣發(fā)行出來(lái)以后并沒(méi)有能夠迅速的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，這就叫做流動(dòng)性。流動(dòng)性陷阱是什么意思？它是從凱恩斯里出來(lái)的，就是說(shuō)你的貨幣量再增加也沒(méi)有用，利率也不會(huì)再下降，投資也不會(huì)再增加，這時(shí)候陷入了流動(dòng)性陷阱。我給它改造了一下，叫做“企業(yè)的流動(dòng)性陷井”，凱恩斯說(shuō)的是整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性陷井，而我們現(xiàn)在陷入了企業(yè)的流動(dòng)性陷阱。剛才已經(jīng)說(shuō)了，我們存到了M1，那么個(gè)人某種意義上也有一種流動(dòng)性陷阱，什么意思？大家都去買(mǎi)房子了。所以現(xiàn)在發(fā)行出來(lái)的貨幣，第一，成了企業(yè)的活期存款，形成了企業(yè)的流動(dòng)性陷阱。第二，大量的個(gè)人的錢(qián)投到了房地產(chǎn)，形成了個(gè)人某種意義上的打比喻的流動(dòng)性陷阱。

　　我的觀點(diǎn)是貨幣政策需要財(cái)政積極的響應(yīng)。我曾經(jīng)發(fā)表過(guò)一篇文章，指出財(cái)政部出來(lái)要配合貨幣，財(cái)政部主要是什么？第一，實(shí)行積極的財(cái)政政策更有優(yōu)勢(shì)。你們看看中國(guó)的企業(yè)賦稅在2013年達(dá)到67.8%，比如說(shuō)美國(guó)是43.9%，其他國(guó)家相對(duì)都比較低。所以我的觀點(diǎn)是我們要減輕我們企業(yè)賦稅，所以營(yíng)改增也是這么一個(gè)目標(biāo)。第二，適當(dāng)增加政府債務(wù)發(fā)行，提高財(cái)政赤字率。我們的赤字率在行業(yè)上也是比較低的，我們2014年的實(shí)際赤字率是2.1%，2015年我們是3.5%。經(jīng)過(guò)精確的測(cè)算，我國(guó)的赤字率達(dá)到3%到5%一點(diǎn)問(wèn)題都沒(méi)有。為什么？因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，沒(méi)有辦法一一展開(kāi)。第一，我國(guó)的債務(wù)大量的都是內(nèi)債，而我們的外債占43%，外債一多就比較危險(xiǎn)，就必須要用外匯儲(chǔ)備去購(gòu)買(mǎi)。所以我的結(jié)論是，我們應(yīng)該將財(cái)政政策和貨幣政策相配合，才能積極地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，維持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。