證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（.stcn.com）07月17日訊

　　證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐

　　多項(xiàng)上半年的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)在14日公布，其中金融和社會(huì)融資增量數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成表示，今年上半年銀行流動(dòng)性充裕，信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，利率處于較低水平，匯率保持基本穩(wěn)定。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放融資大幅增加，上半年新增人民幣貸款7.5萬多億。

　　單月來看，6月新增信貸規(guī)模繼續(xù)高速增長(zhǎng)，尤其是由于住房按揭貸款需求穩(wěn)定，新增居民中長(zhǎng)期貸款再創(chuàng)歷史新高，占全部新增貸款比重高達(dá)41%。M2（廣義貨幣）增速高于預(yù)期，但M1（狹義貨幣）、M2增速差繼續(xù)擴(kuò)大，顯示企業(yè)投資意愿持續(xù)低迷。

　　居民中長(zhǎng)期貸款高增長(zhǎng)但動(dòng)力不足

　　數(shù)據(jù)顯示，6月新增人民幣貸款1.38萬億元，較上月增加近4000億元。新增貸款的超預(yù)期增長(zhǎng)，主要得益于居民和企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款的增加。其中，居民中長(zhǎng)期貸款新增5639億元，繼上月創(chuàng)2008年以來新高后再刷新歷史高點(diǎn)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增4105億元。

　　業(yè)內(nèi)普遍分析認(rèn)為，居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)與房地產(chǎn)銷售增速相對(duì)較高有關(guān)，也反映了在資產(chǎn)荒的背景下，銀行不得不加大對(duì)居民住房按揭貸款的投入。不過，這種高增長(zhǎng)的趨勢(shì)預(yù)計(jì)難以維持較長(zhǎng)時(shí)間。中信證券首席固定收益分析師明明稱， 6月地產(chǎn)銷售和投資數(shù)據(jù)已連續(xù)兩個(gè)月下滑，大概率顯示地產(chǎn)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，當(dāng)月居民中長(zhǎng)期貸款雖然創(chuàng)歷史新高，但環(huán)比和同比增幅較5月均有明顯放緩，也顯示購(gòu)房熱度或?qū)㈤_始出現(xiàn)回落。

　　繼5月企業(yè)貸款有所恢復(fù)后，6月企業(yè)貸款全面增加，明明認(rèn)為，這反映了經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期改善，企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)信心增強(qiáng)、活躍度上升。全面優(yōu)于預(yù)期的信貸數(shù)據(jù)體現(xiàn)了政府穩(wěn)增長(zhǎng)和寬財(cái)政政策逐漸發(fā)揮作用。

　　不過，對(duì)于企業(yè)貸款增加的原因也有不同的理解。招商銀行資產(chǎn)管理部高級(jí)分析師劉東亮稱，當(dāng)月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款高達(dá)4100多億元，恢復(fù)至較為正常的水平，但在經(jīng)濟(jì)下行和銀行不良高發(fā)階段，對(duì)公信貸再次高增令人不解，基于風(fēng)險(xiǎn)角度考慮，估計(jì)大部分對(duì)公信貸主要投向政府平臺(tái)和政府背景的各類項(xiàng)目。

　　“對(duì)公信貸高增似乎并不能拉動(dòng)投資，可能與存量債務(wù)過大，導(dǎo)致新增融資大比例用于償還利息有關(guān)。信貸恢復(fù)高增長(zhǎng)一方面可以穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)鏈條，但另一方面會(huì)導(dǎo)致高杠桿維持甚至進(jìn)一步加大。”劉東亮稱。

　　M1、M1增速差持續(xù)擴(kuò)大

　　雖然近幾個(gè)月M2增速較為平穩(wěn)，但M1、M2增速差的持續(xù)擴(kuò)大引起市場(chǎng)的強(qiáng)烈關(guān)注。6月M2增速與上月持平，維持在11.8%。但當(dāng)月M1同比增速24.6%，創(chuàng)2010年下半年來的新高，M1增速自2015年6月從底部迅速回升，已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月超過M2同比增速。

　　針對(duì)這一現(xiàn)象，盛松成解釋說，從M2增速來看，盡管M2增速并不很高，但M2余額已達(dá)149萬億元，超過GDP的一倍，人民幣各項(xiàng)貸款已突破一百萬億元，所以M2增速還是比較適度的。另外，M2增速放緩還有其他幾個(gè)原因：一是銀行承兌匯票大幅減少，導(dǎo)致企業(yè)保證金存款減少較多;二是地方政府債券大量發(fā)行，導(dǎo)致銀行體系貨幣派生能力下降;三是外匯占款持續(xù)減少導(dǎo)致派生存款減少。

　　盛松成還表示，M1增速持續(xù)上升的主要原因，首先是企業(yè)活期存款大量增加，這也部分反映了企業(yè)投資意愿較弱，存在“持幣待投資”傾向。

　　“一是定期存款與活期存款的息差縮窄，企業(yè)持有活期存款的機(jī)會(huì)成本降低;二是不少企業(yè)存在‘持幣待投資’傾向。今年以來，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，企業(yè)投資的回報(bào)率較低，企業(yè)投資意愿較弱，也較難找到好的投資項(xiàng)目，于是將閑置資金存為活期存款;三是房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售活躍導(dǎo)致大量居民存款和個(gè)人住房按揭貸款向房地產(chǎn)企業(yè)活期存款轉(zhuǎn)移。”盛松成說。

　　此外，他還稱，M1增速持續(xù)上升還有一個(gè)原因是地方政府置換債券發(fā)行較多，部分地方政府置換債券和新增債券資金暫留存于機(jī)關(guān)團(tuán)體賬戶，導(dǎo)致機(jī)關(guān)團(tuán)體活期存款增加較多。

　　總體來說，上半年財(cái)政支出的持續(xù)發(fā)力和貨幣環(huán)境的中性穩(wěn)定，反映了全年的政策基調(diào)。招商證券研報(bào)稱，央行的貨幣政策基調(diào)維持中性，近期MLF（中期借貸便利）的投放延后降準(zhǔn)的時(shí)間點(diǎn)。

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